Riprendiamo il tema degli indici di bancabilità introdotto nell’articolo: come si calcola il DSCR. Oltre al già analizzato DSCR, è importante esaminare altri due indicatori, fortemente considerati dagli Istituti finanziari in sede di valutazione del merito di credito. Questi sono
- rapporto PFN/EBITDA
- Loan Life Coverage Ratio (LLCR)
Questi indici di bancabilità mirano, come il DSCR, ad individuare la capacità di un’impresa o di un dato progetto di onorare il debito attraverso i flussi di cassa generati dalla propria attività.
Unitamente al DSCR essi sono gli indicatori maggiormente utilizzati dalle banche per valutare la “bancabilità” di un’impresa.
E’ quindi importante sapere come si calcolano e il significato dei valori assunti da tali indicatori, ricordando che la costruzione di tali indici può variare, anche significativamente, a seconda dell’istituto che effettua la valutazione e del soggetto impresa valutato.
Rapporto PFN/EBITDA
Un indicatore molto diffuso tra gli Istituti finanziari è il rapporto PFN/EBITDA.
Esso mette a confronto la Posizione Finanziaria Netta – detta anche Indebitamento Finanziario Netto – che misura l’ammontare dei debiti finanziari al netto delle disponibilità liquide, con il Margine Operativo Lordo (EBITDA), ovvero il risultato economico attribuibile solamente all’attività caratteristica dell’azienda.
L’indice PFN/EBITDA misura in quanti anni l’impresa sarebbe in grado di ripagare i propri debiti finanziari, nel caso essa utilizzasse tutti i flussi di denaro derivanti dalla sua attività caratteristica, oltre all’attuale disponibilità di risorse liquide.
Maggiore è il valore del rapporto PFN/EBITDA maggiore è il tempo necessario per l’azienda per generare risorse sufficienti ad onorare l’intero debito finanziario residuo.
Il valore-soglia, secondo gli asset quality review della BCE, è 6 e al raggiungimento di tale soglia un’impresa debitrice passa da Stage 1 a Stage 2.
Ne consegue che, anche in fase di valutazione del merito di credito, le banche monitorano il valore assunto da questo rapporto e si allertano nel caso questo sia prossimo o superiore a 6, con ricadute significative sulla possibilità di accedere al finanziamento da parte dell’azienda.
Loan Life Coverage Ratio: LLCR
Altro indice largamente utilizzato dalle banche è il Loan Life Coverage Ratio. L’indice LLCR valuta la maggiore o minore sostenibilità del debito sulla base dei flussi di cassa derivanti da uno specifico progetto di investimento.
Esso è infatti uno dei parametri chiave da considerare in sede di valutazione di finanziabilità di un progetto (project financing), come indicato nella Circolare 263/2006 di Banca d’Italia.
Diversamente dal DSCR, il LLCR è focalizzato sulla durata del progetto e del relativo finanziamento potenziale, motivo per cui esso prende in considerazione l’intera durata dell’ipotetico indebitamento, invece che limitarsi ad un singolo periodo.
Qui di seguito la formula per calcolarlo:
ossia la somma attualizzata dei flussi di cassa generati grazie all’investimento effettuato, nonché progetto intrapreso, dall’istante di valutazione all’ultimo anno previsto per il rimborso del finanziamento, sommata all’attuale disponibilità di cassa, il tutto rapportato all’ammontare di debito previsto.
Possiamo dire che
- se il rapporto è superiore a 1 significa che i flussi di cassa (previsti) generati dal progetto, congiuntamente alle disponibilità liquide attualmente in mano all’azienda, consentono all’impresa di ripagare interamente il proprio debito e di avere anche un disavanzo positivo;
- se il risultato è negativo significa che il progetto genera flussi insufficienti a coprire per intero il debito assunto.
Esempi di calcolo di PFN/EBITDA e LLCR
Ogni banca o istituto utilizza una sua “versione” degli indici esaminati, per effetto di metodi di analisi già dimostratisi validi in azienda o più semplicemente per differenze di interpretazione degli indicatori.
In aggiunta, può accadere che lo stesso istituto utilizzi un indice modificato od aggiustato al fine di valutare più puntualmente la bancabilità di un soggetto, che versa in particolari condizioni economico-finanziarie.
I casi sono molteplici e vanno contestualizzati sulla base dell’azienda valutata.
Un esempio rilevante è rappresentato dalle aziende che presentano a passivo debiti tributari e contributivi rateizzati.
In tal caso gli Istituti che le valutano potrebbero ragionevolmente pensare di utilizzare, per il calcolo del PFN/EBITDA, una Posizione Finanziaria Netta comprensiva anche di questi debiti, in quanto non più inseribili in un contesto di “normale operatività del business”, bensì riconducibili a dei debiti di natura finanziaria.
Così facendo il valore assunto dal rapporto aumenterebbe inevitabilmente, ma fornirebbe un’informazione più precisa sulla situazione dell’impresa.
Anche nel calcolo del LLCR possono trovarsi delle varianti.
La più diffusa è quella che considera, nel flusso di cassa, non solo le risorse specificamente generate dal progetto e riconducibili alla gestione caratteristica dell’impresa, ma anche tutte le ulteriori risorse prodotte entro la durata del finanziamento che possono essere messe a disposizione per ripagarlo.
Questa soluzione rende più “ottimistica” la valutazione della sostenibilità del finanziamento concesso, nondimeno essa può essere efficace se le misurazioni e le previsioni dei flussi di cassa extra-caratteristici sono effettuate prudenzialmente.
Indagati quindi quelli che sono gli indici di bancabilità principali, è importante tener presente l’ampia discrezionalità di calcolo di cui dispone ogni istituto.
Sapere le grandezze considerate dalla specifica banca significa individuare quali sono gli aspetti economico-patrimoniali su cui fare maggior leva per aumentare le possibilità di accesso al credito.
