EBITDA vs MOL: capire le differenze per un’analisi finanziaria completa

Cos’è l’EBITDA e perché è importante?

L’EBITDA, acronimo di “Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization”, è un indicatore chiave nel mondo della finanza aziendale. Questo termine rappresenta il risultato operativo di un’impresa prima di interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni di immobilizzazioni. Tale metrica è cruciale perché, a differenza di altre grandezze economiche come il fatturato o l’utile netto, è in grado di misurare la ricchezza prodotta dal core business di un’azienda, secondo il suo ciclo di trasformazione e vendita. 

L’EBITDA è particolarmente utile perché permette di confrontare aziende diverse su scala globale, fornendo una base comune per la valutazione delle performance operative. Ciò lo rende uno strumento efficace nelle operazioni straordinarie, come fusioni e acquisizioni, dove viene utilizzato come base per la valutazione d’impresa attraverso il metodo dei multipli.  

Per quanto grandezza fondamentale, l’EBITDA è un indicatore alternativo di performance o, anche detto, indice di redditività non-GAAP (Generally Accepted Accounting Principles), in quanto non esiste una definizione ufficiale stabilita da enti normativi ma la prassi aziendale ha contribuito a definirne l’uso e l’interpretazione. L’EBITDA assume un valore ancora più significativo quando viene considerato in termini relativi, ovvero rapportato al Valore della Produzione, o al fatturato nel caso di aziende di servizi o commercio che non hanno rimanenze in bilancio.  

Metodi di calcolo dell’EBITDA

Il calcolo dell’EBITDA può essere affrontato attraverso vari approcci, ognuno dei quali offre una diversa prospettiva sulla redditività operativa. Il metodo più comune è il calcolo dal bilancio civilistico, che parte dal Valore della Produzione e sottrae i Costi della Produzione, aggiungendo poi ammortamenti e svalutazioni di immobilizzazioni. È importante escludere le svalutazioni di immobilizzazioni ma non le svalutazioni dei crediti commerciali, in quanto rappresentano mancate entrate di cassa. 

Un altro approccio è il calcolo dal Conto Economico Riclassificato, dove si sottrae al Valore della Produzione i costi operativi esterni e il costo del lavoro. Infine, l’approccio bottom-up somma all’utile le voci comprese nell’acronimo EBITDA: interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni di immobilizzazioni.  

La riforma del bilancio del 2015 ha eliminato la sezione E che racchiudeva i ricavi e costi di natura straordinaria ricollocandoli nelle voci A5 (Altri ricavi e proventi) e B14 (oneri diversi di gestione). Diventa quindi essenziale prestare attenzione a tutti i ricavi e costi di entità o incidenza eccezionale, riportati in Nota Integrativa, ed escluderli dal calcolo dell’EBITDA per mantenere il risultato il più puro possibile. Ciò garantisce che l’EBITDA rifletta fedelmente le performance operative dell’azienda senza essere distorto da eventi eccezionali. 

L’EBITDA Adjusted: un’analisi più accurata

L’EBITDA adjusted rappresenta un’evoluzione dell’indicatore tradizionale, correggendolo per elementi anomali e inusuali che potrebbero distorcere la reale performance operativa. Questo processo di normalizzazione è particolarmente utile nelle operazioni straordinarie, poiché riflette il valore effettivo del business escludendo elementi eccezionali e non ricorrenti.  

Ad esempio, voci come contributi in conto esercizio ricevuti una tantum, compensi straordinari agli amministratori e oneri di gestione non ricorrenti devono essere esclusi per ottenere un EBITDA adjusted che risponda alle reali esigenze di valutazione aziendale. Questo permette di ottenere un’analisi più accurata e affidabile, particolarmente preziosa nelle operazioni di valutazione e nelle decisioni strategiche. L’EBITDA adjusted offre una visione più chiara e precisa della performance operativa dell’azienda, garantendo che decisioni di investimento e di gestione siano basate su dati reali e pertinenti. 

Differenze tra EBITDA e MOL

Spesso si tende a utilizzare i termini EBITDA e MOL (Margine Operativo Lordo) come sinonimi, ma in realtà misurano grandezze leggermente diverse. Mentre l’EBITDA include gli accantonamenti aziendali nel suo calcolo, il MOL li esclude. Questa differenza è significativa: il MOL rappresenta il valore aggiunto prodotto dall’azienda prima degli accantonamenti, offrendo una visione più diretta della redditività operativa. 

Il MOL viene calcolato sottraendo i costi operativi dal valore della produzione e il costo del lavoro. Gli accantonamenti per il fondo svalutazione crediti, fondo rischi e TFR vengono esclusi dal calcolo del MOL, rendendo quest’ultimo generalmente maggiore rispetto all’EBITDA. È importante comprendere queste differenze per utilizzare correttamente ciascun indicatore in base alle esigenze specifiche dell’analisi finanziaria. Inoltre, alcuni operatori fintech richiedono specificamente il rapporto PFN/MOL come covenant, evidenziando l’importanza del MOL in determinati contesti finanziari. 

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